米樂M6 M6米樂華自科技(300490)：電力自動化領(lǐng)先企業(yè) 加速布局儲能賽道

　　公司是電力自動化領(lǐng)先企業(yè),未來專注于新能源和環(huán)保業(yè)務(wù)。2021 年實現(xiàn)營收22.68 億元,同比增長95.17%,實現(xiàn)歸母凈利0.41 億元,同比增長37.77%。 22Q1-Q3 公司實現(xiàn)營收13.22 億元,同比增長17%,歸母凈利虧損6085 萬元,公司預(yù)計2022 年全年歸母凈利虧損3.19-3.85 億元,主要因為原材料上漲和疫情等因素。此外格蘭特業(yè)績下降導(dǎo)致商譽減值約2.4 億元。

　　新能源發(fā)電占比提升驅(qū)動儲能需求快速爆發(fā),預(yù)計到2025 年國內(nèi)儲能新增裝機達97.5GWh。2022 年9 月湖南省提出風電、集中式光伏分別按照不低于15%、5%比例配建儲能電站。目前省內(nèi)儲能缺口較大,公司具備EMS、PCS 生產(chǎn)能力,擬發(fā)行不超過9.1 億元定增加碼儲能賽道。預(yù)計到2023 年中,公司將實現(xiàn)4座儲能電站投運,公司率先布局享受到第一波紅利,儲能業(yè)務(wù)將貢獻顯著增量。

　　鋰電池后端設(shè)備是決定其性能關(guān)鍵環(huán)節(jié),價值量占比約30%,國產(chǎn)替代趨勢顯著。公司子公司精實機電是國內(nèi)老牌鋰電智能設(shè)備提供商,首創(chuàng)化成壓床的負壓技術(shù),在化成分容領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢顯著。下游核心客戶包括寧德時代、蜂巢能源、贛鋒鋰業(yè)和欣旺達等,2021 年銷量較去年同期增長103.88%。

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　　全資子公司格蘭特憑借在環(huán)保領(lǐng)域出色的技術(shù)積累和研發(fā)力量,以膜技術(shù)為核心,將膜制造、膜工藝、膜工程和污水深度處理技術(shù)有機結(jié)合,形成了水處理項目整體解決方案能力。其與南京水務(wù)集團、葛洲壩水務(wù)集團運營公司等企業(yè)均有合作,2021 年環(huán)保與水處理實現(xiàn)收入5.58 億,同比增長11.2%。

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　　首次覆蓋,給予“買入”評級。公司是電力自動化領(lǐng)先企業(yè),受益儲能業(yè)務(wù)快速擴張和鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)修復(fù)。我們預(yù)計公司22-24 年歸母凈利潤分別為-3.61、2.47、3.92 億元,對應(yīng)EPS 分別為-1.09、0.75、1.19 元,對應(yīng)PE 分別為-15、22、14 倍。我們選取儲能行業(yè)系統(tǒng)集成產(chǎn)業(yè)鏈的可比公司林洋能源、南都電源、智光電氣、南網(wǎng)儲能、永福股份作為可比公司,2023 年行業(yè)平均PE 為29倍。綜合考慮公司業(yè)績的成長性和安全邊際,我們給予公司2023 年P(guān)E 估值29倍,對應(yīng)當前市值有35%的上漲空間。首次覆蓋,給予“買入”評級。

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