消費(fèi)電子設(shè)備龍頭賽騰股份米樂(lè)M6 M6米樂(lè)：半導(dǎo)體量測(cè)設(shè)備將成重要增長(zhǎng)點(diǎn)

　　米樂(lè)M6 M6米樂(lè)米樂(lè)M6 M6米樂(lè)米樂(lè)M6 M6米樂(lè)公司主要從事自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售及技術(shù)服務(wù)，為客戶(hù)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)智能化提供系統(tǒng)解決方案，主要產(chǎn)品包括自動(dòng)化組裝設(shè)備、自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備及治具類(lèi)產(chǎn)品。

　　通過(guò)不斷外延并購(gòu)，公司已經(jīng)形成了涵蓋消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。

　　公司成立于2001年，2017年在上交所成功上市，上市后加快并購(gòu)步伐，持續(xù)拓展下游應(yīng)用：

　　1）2018年公司收購(gòu)昆山平成（現(xiàn)更名為賽騰平成），拓展載治具類(lèi)產(chǎn)品，鞏固主業(yè)優(yōu)勢(shì)，提供一站式智能制造解決方案。

　　2）2018年公司收購(gòu)菱歐科技（現(xiàn)更名為賽騰菱歐），進(jìn)一步加強(qiáng)在汽車(chē)行業(yè)智能裝備領(lǐng)域的布局。

　　3）2019年公司收購(gòu)日本 OPTIMA 株式會(huì)社，正式進(jìn)入高端半導(dǎo)體檢測(cè)裝備領(lǐng)域，進(jìn)一步打開(kāi)發(fā)展空間。

　　公司股權(quán)集中度較高，截至 2022Q3 末，孫豐先生直接持股比例高達(dá) 44.06%。

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括自動(dòng)化設(shè)備、治具、技術(shù)服務(wù)三大類(lèi)，其中自動(dòng)化設(shè)備已成功覆蓋消費(fèi)電子、新能源汽車(chē)、半導(dǎo)體三大行業(yè)，并積極拓展光伏、動(dòng)力電池等賽道。

　　1）消費(fèi)電子行業(yè)：包含自動(dòng)化組裝和檢測(cè)兩大類(lèi)，其中檢測(cè)設(shè)備可對(duì)來(lái)料尺寸、外觀、功能等進(jìn)行高精度快速檢測(cè)，主要包括氣密性測(cè)試、平面度檢測(cè)、按鍵測(cè)試、間隙檢測(cè)設(shè)備等；自動(dòng)化組裝裝備可實(shí)現(xiàn)裝配、貼合、覆膜、包裝等一系列自動(dòng)化操作。

　　2）新能源汽車(chē)行業(yè)：主要產(chǎn)品包括汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī) IMS 傳感器裝配線、電機(jī)轉(zhuǎn)子組裝線等組裝線。子公司賽騰菱歐主要產(chǎn)品涉及 PCB 板壓裝檢測(cè)線、灌碳測(cè)試線、全自動(dòng)凸輪式汽車(chē)安全帶鎖扣裝配檢測(cè)線等多種裝配線）半導(dǎo)體行業(yè)：Optima 主要產(chǎn)品包括硅片邊緣缺陷自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備 BXW-1200、晶圓片用背面檢測(cè)設(shè)備 BMW-1200、邊緣/表背面符合檢測(cè)設(shè)備 RXM-1200、AXM-1200。

　　在 Optima 產(chǎn)品系列基礎(chǔ)上，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，成功推出晶圓包裝機(jī)、倒角輪廓機(jī)、倒角粗糙度量測(cè)、晶圓字符檢測(cè)機(jī)、晶圓激光打標(biāo)機(jī)、晶圓激光開(kāi)槽機(jī)等設(shè)備。

　　1）分產(chǎn)品來(lái)看，自動(dòng)化設(shè)備仍為公司主要收入來(lái)源，2021 年收入占比高達(dá) 62%。此外，治具業(yè)務(wù)收入占比快速提升，2021 年達(dá)到 35%。

　　2）分地區(qū)來(lái)看，公司境內(nèi)收入占比呈現(xiàn)快速提升趨勢(shì)，由 2017 的的 17%提升至 2021 年的 60%。

　　公司智能裝備下游應(yīng)用仍以消費(fèi)電子行業(yè)為主，并正在積極拓展半導(dǎo)體、新能源汽車(chē)領(lǐng)域。

　　2021 年公司在消費(fèi)電子行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入 18.80 億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比高達(dá) 81%。

　　在深耕消費(fèi)電子智能裝備主業(yè)的基礎(chǔ)上，公司通過(guò)外延并購(gòu)積極拓展半導(dǎo)體和新能源汽車(chē)等領(lǐng)域。

　　2021 年公司在半導(dǎo)體和新能源汽車(chē)領(lǐng)域分別實(shí)現(xiàn)收入 2.17 億元、2.16 億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比分別達(dá)到 9%、9%。

　　2011 年公司正式成為蘋(píng)果公司合格供應(yīng)商，蘋(píng)果公司及蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖肴允枪咀畲笫杖雭?lái)源。

　　公司自動(dòng)化設(shè)備主要應(yīng)用于蘋(píng)果終端產(chǎn)品的組裝、檢測(cè)過(guò)程中，應(yīng)用范圍包括手機(jī)、手表、無(wú)線耳機(jī)、平板電腦等領(lǐng)域。

　　2017-2021 年公司應(yīng)用于蘋(píng)果公司終端品牌產(chǎn)品生產(chǎn)所實(shí)現(xiàn)的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例均超過(guò) 50%。

　　公司前五大客戶(hù)主要為蘋(píng)果公司及蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，包括 JOT 公司、廣達(dá)電腦、英華達(dá)、緯新資通、和碩聯(lián)合、可成科技等，客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)。

　　此外，公司積極布局半導(dǎo)體和新能源汽車(chē)賽道，已與多家國(guó)內(nèi)外知名汽車(chē)零部件制造商、半導(dǎo)體企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系。

　　1）在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，公司與日本電產(chǎn)、村田新能源、松下能源等客戶(hù)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

　　2）在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司擁有 Sumco、Sksiltron、Samsung、奕斯偉、中環(huán)半導(dǎo)體、金瑞泓等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。

　　細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，2021 年自動(dòng)化設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入 14.46 億元，收入占 比達(dá)到 62%，仍是主要收入來(lái)源。

　　此外，2020-2021 年治具業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入 6.43 和 8.06 億元，分別同比+190%、+25%，高于營(yíng)收端增速，成為公司收入端重要驅(qū)動(dòng)力。

　　在利潤(rùn)端，2021 年公司歸母凈利潤(rùn)為 1.79 億元，2017-2021 年 CAGR 為 17%，低于收入端增速。

　　2022 年以來(lái)公司盈利水平明顯回升，2022Q1-Q3 公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到 2.30 億元，同比+48%，增速顯著高于收入端，銷(xiāo)售凈利率提升至 11.31%，同比+1.61pct。

　　1）毛利端，2017-2021 年銷(xiāo)售毛利率分別為 49.14%、47.78%、44.87%、39.01%、39.12%，呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)，是凈利率整體下降的主要原因。

　　細(xì)分下游來(lái)看，2021 年公司在消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、新能源汽車(chē)領(lǐng)域的毛利率分別為 40.97%、44.69%和 18.08%。

　　展望未來(lái)，我們判斷隨著半導(dǎo)體行業(yè)收入占比快速提升，公司毛利率有望進(jìn)入上行通道。

　　2）費(fèi)用端，2018-2022Q1-Q3 公司期間費(fèi)用率分別為 35.84%、32.85%、29.86%、31.26%和 27.59%，整體呈現(xiàn)快速下降趨勢(shì)，規(guī)模效應(yīng)有所體現(xiàn)。

　　特別地，2021 年公司期間費(fèi)用率略有上升，同比+1.40pct，主要系持續(xù)增加半導(dǎo)體、消費(fèi)電子行業(yè)的研發(fā)投入，加大研發(fā)隊(duì)伍的擴(kuò)建以及薪酬激勵(lì)，其中研發(fā)人員同比增加 18%。

　　智能制造設(shè)備是萬(wàn)億元級(jí)大市場(chǎng)，消費(fèi)電子為重要應(yīng)用下游。2017 年我國(guó)智能制造裝備市場(chǎng)規(guī)模約 1.27 萬(wàn)億元，2022 年將達(dá) 2.68 億元，期間 CAGR 約 16%，是典型的成長(zhǎng)型賽道，核心驅(qū)動(dòng)力在于勞動(dòng)力成本上升、加工精度提升、政策扶持等。

　　細(xì)分下游來(lái)看，2020 年 3C 電子在我國(guó)智能制造下游應(yīng)用占比達(dá)到 21%，僅次于汽車(chē)行業(yè)。若假設(shè) 2021 年消費(fèi)電子設(shè)備在智能制造設(shè)備中占比為 21%，則對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約 5000 億元。

　　以賽騰股份、博眾精工、智立方、天準(zhǔn)科技、安達(dá)智能、榮旗科技為例，其對(duì)蘋(píng)果及其供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胝急乳L(zhǎng)期高達(dá) 50%以上，足以可見(jiàn)蘋(píng)果公司仍是高端消費(fèi)電子設(shè)備的主要需求來(lái)源。

　　短期來(lái)看，全球消費(fèi)電子仍處于下行周期。然而，我們認(rèn)為蘋(píng)果及其供應(yīng)鏈對(duì)于消費(fèi)電子設(shè)備的需求仍具備較強(qiáng)韌性。

　　1）2013-2018 年蘋(píng)果公司房產(chǎn)、廠房及設(shè)備額整體快速增長(zhǎng)，整體受到行業(yè)周期性擾動(dòng)因素較弱，2021 年達(dá)到 111 億美元，同比+52%；

　　2）2016 年以來(lái)立訊精密、歌爾股份等蘋(píng)果供應(yīng)鏈企業(yè)資本開(kāi)支同樣呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，進(jìn)一步帶動(dòng)與蘋(píng)果公司相關(guān)的消費(fèi)電子設(shè)備需求快速釋放。

　　究其原因，我們判斷主要受益于蘋(píng)果機(jī)型革新不斷帶動(dòng)設(shè)備迭代、產(chǎn)能向印度、東南亞轉(zhuǎn)移催生增量需求、智能制造滲透率提升等因素。

　　1）機(jī)型革新驅(qū)動(dòng)消費(fèi)電子設(shè)備快速迭代，2023年潛望式攝像頭等有望催生新一輪設(shè)備需求。

　　與半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電設(shè)備等傳統(tǒng)專(zhuān)用設(shè)備不同，消費(fèi)電子設(shè)備迭代周期較短，具備較強(qiáng)的消費(fèi)屬性。究其原因，核心在于不同機(jī)身結(jié)構(gòu)對(duì)于加工要求各異，機(jī)型革新不斷催生新的消費(fèi)電子設(shè)備需求。

　　展望未來(lái)，考慮到 2023 年蘋(píng)果公司機(jī)身有望出現(xiàn)較大革新，潛望式攝像頭、USB C 接線口等有望催生新一輪消費(fèi)電子設(shè)備需求。

　　受?chē)?guó)際貿(mào)易摩擦和中國(guó)大陸人力成本上漲等因素影響，蘋(píng)果公司擬將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至印度及東南亞地區(qū)。在海外疫情逐步放開(kāi)的背景下，我們判斷蘋(píng)果產(chǎn)能轉(zhuǎn)移步伐有望加速，從而進(jìn)一步帶動(dòng)設(shè)備端更新迭代需求。

　　考慮到蘋(píng)果供應(yīng)鏈進(jìn)入門(mén)檻較高，設(shè)備供應(yīng)商短期更換可能性不大，我們判斷國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子設(shè)備企業(yè)有望充分受益于此輪蘋(píng)果產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。

　　2020 年智能制造在我國(guó) 3C 電子行業(yè)的滲透率達(dá)到 26%，大幅領(lǐng)先汽車(chē)、金屬冶煉、機(jī)械設(shè)備制造、生物化工等行業(yè)。

　　展望未來(lái)，隨著機(jī)器視覺(jué)、功能檢測(cè)等技術(shù)快速進(jìn)步，疊加消費(fèi)電子行業(yè)對(duì)于加工精密度、產(chǎn)線自動(dòng)化率等要求提升，我們判斷智能制造在消費(fèi)電子行業(yè)的滲透率仍有較大提升空間，從而進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)消費(fèi)電子自動(dòng)化設(shè)備需求放量。

　　本土消費(fèi)電子設(shè)備企業(yè)眾多，產(chǎn)品覆蓋面有一定重合度，但整體仍呈現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。

　　在蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈核心設(shè)備供應(yīng)商中，本土領(lǐng)先企業(yè)包括博眾精工、賽騰股份、智立方、安達(dá)智能、榮旗科技等，大多聚焦在自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備、組裝設(shè)備、治具三大類(lèi)產(chǎn)品。

　　具體來(lái)看，消費(fèi)電子行業(yè)細(xì)分設(shè)備類(lèi)型眾多，同時(shí)非標(biāo)屬性較強(qiáng)，而且各類(lèi)設(shè)備間差異性較 大，致使消費(fèi)電子設(shè)備企業(yè)大多主要聚焦在少數(shù)幾類(lèi)設(shè)備領(lǐng)域，雖然部分企業(yè)在部分產(chǎn)品處于正面競(jìng)爭(zhēng)，但行業(yè)整體仍呈現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　從收入規(guī)模來(lái)看，2021 年博眾精工和賽騰股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 38.27 和 23.19 億元，領(lǐng)跑消費(fèi)電子設(shè)備同行。

　　參照上文數(shù)據(jù)，我們估算 2021 年博眾精工和賽騰股份在我國(guó)消費(fèi)電子設(shè)備行業(yè)的市場(chǎng)占比均不足 1%。我國(guó)消費(fèi)電子設(shè)備市場(chǎng)集中度較低，市場(chǎng)份額提升空間較大。

　　量/檢測(cè)是半導(dǎo)體制造重要的質(zhì)量檢查工藝，在硅片生產(chǎn)和晶圓制造等環(huán)節(jié)廣泛應(yīng)用，主要包括量測(cè)&缺陷檢測(cè)兩大類(lèi)，涉及膜厚、折射率等參數(shù)測(cè)量、各類(lèi)表面缺陷檢測(cè)等需求，對(duì)硅片廠/晶圓廠保障產(chǎn)品良率、產(chǎn)品一致性、降低成本等至關(guān)重要。

　　量/檢測(cè)設(shè)備在半導(dǎo)體設(shè)備中價(jià)值量占比較高，2019 年銷(xiāo)售額占比達(dá)到 11%，僅次于三大核心設(shè)備（薄膜沉積、光刻和刻蝕），排名第四，明顯高于清洗、涂膠顯影、CMP 等環(huán)節(jié)。

　　細(xì)分設(shè)備類(lèi)別來(lái)看，2020 年各類(lèi)缺陷檢測(cè)類(lèi)設(shè)備占據(jù)量/檢測(cè)設(shè)備近六成市場(chǎng)份額，其中納米圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備、掩模版缺陷檢測(cè)設(shè)備、無(wú)圖形缺陷檢測(cè)設(shè)備、圖形缺陷檢測(cè)設(shè)備價(jià)值量占比分別達(dá)到 24.7%、11.3%、9.7%和 6.3%。此外，關(guān)鍵尺寸量測(cè)設(shè)備也是前道量/檢測(cè)設(shè)備重要組成部分，2020 年價(jià)值量占比達(dá)到 10.2%。

　　受益于中國(guó)大陸晶圓廠逆周期擴(kuò)產(chǎn)需求，我們預(yù)計(jì) 2023 年中國(guó)大陸量/檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 326 億元，其中納米圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備、掩模版缺陷檢測(cè)設(shè)備、關(guān)鍵尺寸量測(cè)設(shè)備、無(wú)圖形晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到 80、37、33、32 億元。

　　全球范圍內(nèi)來(lái)看，KLA 在半導(dǎo)體量/檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域一家獨(dú)大。前道晶圓量/檢測(cè)設(shè)備技術(shù)壁壘較高，全球市場(chǎng)長(zhǎng)期由 KLA、AMAT、Hitachi 等海外龍頭主導(dǎo)，其中 KLA 一家獨(dú)大，2020 年全球市場(chǎng)份額高達(dá) 51%，尤其是在晶圓形貌檢測(cè)、無(wú)圖形晶圓檢測(cè)、有圖形晶圓檢測(cè)領(lǐng)域，KLA 在全球的市場(chǎng)份額更是分別高達(dá) 85%、78%、72%。

　　量/檢測(cè)設(shè)備是前道國(guó)產(chǎn)化率最低的環(huán)節(jié)之一，2022 年國(guó)產(chǎn)化率仍不足 10%。

　　1）中科飛測(cè)、上海精測(cè)、上海睿勵(lì)三家企業(yè) 2021 年銷(xiāo)售收入合計(jì)約為 5.13 億元，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)份額不足 3%。

　　2）若以批量公開(kāi)招標(biāo)的華虹無(wú)錫和積塔半導(dǎo)體為統(tǒng)計(jì)標(biāo)本，2022 年 1- 10 月份 2 家晶圓廠合計(jì)完成量/檢測(cè)設(shè)備招標(biāo) 60 臺(tái)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備中標(biāo) 5 臺(tái)，對(duì)應(yīng)國(guó)產(chǎn)化率僅為 8%，遠(yuǎn)低于去膠機(jī)、刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備等環(huán)節(jié)。

　　美國(guó)制裁升級(jí)影響 KLA 業(yè)務(wù)開(kāi)展，量/檢測(cè)設(shè)備將迎來(lái)國(guó)產(chǎn)替代最佳窗口期。

　　2022 年 10 月 7 日美國(guó)對(duì)中國(guó)大陸半導(dǎo)體制裁升級(jí)，尤其對(duì) 128 層及以上 3D NAND、18nm 及以下 DRAM、14nm 及以下邏輯芯片相關(guān)設(shè)備進(jìn)一步管控。據(jù)路透社消息，KLA 自 2022 年 10 月 12 日起停止向中國(guó)大陸客戶(hù)提供銷(xiāo)售和服務(wù)。

　　我們看好在制裁升級(jí)背景下，本土晶圓廠加速?lài)?guó)產(chǎn)設(shè)備導(dǎo)入，二者協(xié)同合作解決先進(jìn)制程工藝產(chǎn)業(yè)化瓶頸，量/檢測(cè)設(shè)備作為前道國(guó)產(chǎn)化率最低的環(huán)節(jié)之一，有望迎來(lái)國(guó)產(chǎn)替代最佳機(jī)遇。

　　3.3. 并購(gòu) Optima 切入檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域，平臺(tái)化擴(kuò)張不斷打開(kāi)成長(zhǎng)空間

　　外延并購(gòu)日本 Optima，公司正式切入半導(dǎo)體量/檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域。2019 年公司以現(xiàn)金方式收購(gòu)日本 Optima 株式會(huì)社 66.53%股權(quán)，正式進(jìn)軍高端半導(dǎo)體量/檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域。

　　Optima 是全球領(lǐng)先的硅片、晶圓外觀缺陷檢測(cè)設(shè)備龍頭，拳頭產(chǎn)品包括 RXW-1200、RXM-1200、BMW-1200(R)、AXM-1200 四大類(lèi)，覆蓋邊緣、背面、正面等缺陷檢測(cè)。

　　Optima 已形成完善的海內(nèi)外客戶(hù)群體，尤其在硅片檢測(cè)領(lǐng)域具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。

　　全 球范圍內(nèi)來(lái)看，Optima 已成功覆蓋 SUMCO、SK、SUMSUNG、MEMC Korea、WAFER WOKS COP.、Global Wafers等海外半導(dǎo)體龍頭客戶(hù)，同時(shí)包括協(xié)鑫、奕斯偉、中環(huán)、金 瑞泓、滬硅、中欣晶圓等中國(guó)大陸半導(dǎo)體硅片企業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力足以彰顯。

　　基于 Optima 四大核心設(shè)備，公司橫向拓展其他半導(dǎo)體設(shè)備環(huán)節(jié)，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

　　在 Optima 檢測(cè)設(shè)備的基礎(chǔ)上，公司不斷增強(qiáng)研發(fā)投入力度，擴(kuò)充半導(dǎo)體設(shè)備種類(lèi)，目前已經(jīng)涵蓋分選設(shè)備，晶圓包裝機(jī)、倒角輪廓機(jī)、倒角粗糙度量測(cè)、晶圓字符檢測(cè)機(jī)、晶圓激光打標(biāo)機(jī)、晶圓激光開(kāi)槽機(jī)等設(shè)備，成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)。

　　據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022 年 1-9 月份我國(guó)新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量達(dá)到 455.86 萬(wàn)輛，同比 +113%。在新能源汽車(chē)市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛背景下，動(dòng)力電池需求快速放量。

　　據(jù) GGII 數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)動(dòng)力電池出貨量達(dá)到220GWh，同比+183%，2030年有望達(dá)到2230GWh，潛在擴(kuò)產(chǎn)空間廣闊，奠定了動(dòng)力電池設(shè)備需求持續(xù)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

　　公司已與日本電產(chǎn)、村田新能源、松下能源等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)建立穩(wěn)定合作，其中日本電產(chǎn)主要產(chǎn)品為馬達(dá)，村田新能源與松下能源均為全球知名電池廠商。

　　展望未來(lái)，受益于動(dòng)力電池行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，疊加動(dòng)力電池設(shè)備品類(lèi)拓展，公司在新能源汽車(chē)行業(yè)仍有較大成長(zhǎng)空間。

　　光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)浪潮拉動(dòng)設(shè)備需求，公司前瞻性布局組件設(shè)備，有望充分受益。據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2025 年全球光伏裝機(jī)樂(lè)觀/保守預(yù)期將分別達(dá)到 330 和 270GW，對(duì)應(yīng) 2021-2025 年 CAGR 分別為 18%和 12%，市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，進(jìn)而拉動(dòng)光伏設(shè)備需求。

　　具體來(lái)講，光伏設(shè)備主要包含硅片生產(chǎn)設(shè)備、電池片生產(chǎn)設(shè)備、組件生產(chǎn)設(shè)備等?；谠谧?動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域的積累，公司在光伏行業(yè)已有布局，目前主要產(chǎn)品包括光伏組件自動(dòng)化單機(jī)設(shè)備及整線等，受益于光伏行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，有望進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

　　1）消費(fèi)電子行業(yè)：受益于蘋(píng)果公司機(jī)身革新不斷帶來(lái)的增量需求，假設(shè) 2022-2024 年收入同比增速分別為 35%、25%和 15%，2022-2024 年毛利率穩(wěn)定在 41%。

　　2）半導(dǎo)體行業(yè)：考慮制裁升級(jí)加速?lài)?guó)產(chǎn)替代，公司半導(dǎo)體量測(cè)設(shè)備收入有望快速擴(kuò)張，假設(shè) 2022-2024 年收入同比增速分別為 85%、50%和 30%，假設(shè) 2022-2024 年毛利率穩(wěn)定在 45%。

　　3）新能源汽車(chē)行業(yè)：公司已與日本電產(chǎn)、村田新能源、松下新能源等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)建立緊密合作，有望充分受益于新能源汽車(chē)快速放量的需求，假設(shè) 2022-2024 年收入同比增速穩(wěn)定在 15%，假設(shè) 2022-2024 年毛利率穩(wěn)定在 20%。

　　4）其他業(yè)務(wù)：隨著光伏設(shè)備等業(yè)務(wù)快速放量，假設(shè) 2022-2024 年收入同比增速分別為 30%、2500%和 30%，毛利率分別為 15%、25%、30%。

　　博眾精工專(zhuān)業(yè)從事工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備，下游涵蓋消費(fèi)電子、新能源等行業(yè)，與公司主業(yè)重合度較高；精測(cè)電子為平面顯示信號(hào)測(cè)試系統(tǒng)龍頭，半導(dǎo)體量/檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化快速突破，和公司半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)相似度，故選取為公司的可比公司。

　　作為消費(fèi)電子設(shè)備龍頭企業(yè)，公司半導(dǎo)體量測(cè)設(shè)備有望快速放量，同時(shí)橫向拓展新能源、光伏等領(lǐng)域，成長(zhǎng)性較為突出。

　　2022 年 7 月 22 日至 2022 年 10 月 26 日公司控股股東及 際控制人孫豐先生通過(guò)大宗交易和集中競(jìng)價(jià)交易方式合計(jì)減持公司 2,503,900 股，占公司總股本的 1.31%。

　　2017-2021 年公司應(yīng)用于蘋(píng)果公司終端品牌產(chǎn)品生產(chǎn)所實(shí)現(xiàn)的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例均超過(guò) 50%，公司對(duì)蘋(píng)果公司及其產(chǎn)業(yè)鏈廠商的依賴(lài)性較強(qiáng)。

　　若未來(lái)蘋(píng)果公司產(chǎn)品無(wú)法獲得消費(fèi)者的認(rèn)可，或公司未來(lái)無(wú)法在蘋(píng)果供應(yīng)鏈的設(shè)備制造商中持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，則公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到較大影響。

　　目前智能裝備行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)較多，國(guó)外廠商憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)在競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，國(guó)內(nèi)廠商由于技術(shù)積累相對(duì)薄弱，普遍面臨較為嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)。另一方面，我國(guó)智能裝備制造行業(yè)前景廣闊，新進(jìn)入者意愿較強(qiáng)，因此未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。如果公司不能保持技術(shù)、研發(fā)、成本、服務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)，則公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將可能受到不利影響。

　　公司所處行業(yè)為技術(shù)密集型行業(yè)，核心技術(shù)人員對(duì)公司的產(chǎn)品研發(fā)和持續(xù)發(fā)展起著關(guān)鍵作用。目前，公司已擁有一批高素質(zhì)技術(shù)人員，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，核心技術(shù)人才的爭(zhēng)奪也將加劇。若核心技術(shù)人員離開(kāi)公司，將會(huì)削弱公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展造成不利影響。

　　公司境外收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例較高，境外銷(xiāo)售主要采用美元結(jié)算，若未來(lái)人民幣兌美元匯率發(fā)生較動(dòng)，則會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

　　公司在收購(gòu)無(wú)錫昌鼎、賽騰菱歐、日本 Optima 株式會(huì)社后，合并資產(chǎn)負(fù)債表中形成了與上述交易相關(guān)的商譽(yù)，截至 2022 年 6 月 30 日，商譽(yù)合計(jì)為 36491.06 萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的 8.83%。若上述被收購(gòu)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，則公司存在商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司當(dāng)期損益造成不利影響。