【機械-郭倩倩】通用自動化行業(yè)2022米樂M6 M6米樂年三季報總結(jié)

　　通用自動化行業(yè)基本面企穩(wěn)，2022Q3合計營收95億元，同比增長10%，增速較2022年Q2回升4個pct，系長三角受疫情影響逐步消退，制造業(yè)供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，加上2021年Q3基數(shù)開始回落。2022年Q3合計扣非后利潤總額合計16.26元，同比增長4.79%，扣非后凈利潤率環(huán)比Q2提升0.75個pct，主要系大宗原材料價格回落帶來的，盈利能力環(huán)比改善。

　　■1、行業(yè)景氣度筑底企穩(wěn)，企業(yè)中長期貸款同比高增釋放復(fù)蘇信號。目前國內(nèi)制造業(yè)整體處于筑底階段，系出口增速回落及地產(chǎn)減弱影響。從8-10月與中觀數(shù)據(jù)看，行業(yè)基本面有企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象，一是企業(yè)中長期貸款連續(xù)3月回正，二是工業(yè)機器人產(chǎn)量與日本對華機床出口增速大幅轉(zhuǎn)正，結(jié)構(gòu)層面仍是新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值占優(yōu)，傳統(tǒng)制造業(yè)景氣度沒有明顯變化。

　　■2、貼息貸款打響制造業(yè)托底經(jīng)濟第一槍，地產(chǎn)政策與疫情防控相繼迎來轉(zhuǎn)向，通用自動化板塊景氣度未來半年有望回升。9月7日，國常務(wù)提出專項再貸款與財政貼息配套支持高校、等九大領(lǐng)域的設(shè)備更新改造，擴大裝備改造需求。11月11日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布“進一步優(yōu)化防控工作二十條”，要求高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展；同日，央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好當前支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，對地產(chǎn)行業(yè)形成有效托底。

　　■3、從需求端結(jié)構(gòu)性變化追尋企業(yè)收入增長的阿爾法，繼續(xù)看好新興產(chǎn)業(yè)周期。行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長來源于新興產(chǎn)業(yè)（鋰電、光伏、3C、風電）的資本開支加大，相較于2018年，本輪下行期樣本企業(yè)表現(xiàn)更穩(wěn)健，很大程度源于過去3年卡位了新興產(chǎn)業(yè)與流程行業(yè)，充分受益“雙碳”政策與流程行業(yè)的逆周期調(diào)節(jié)，如怡合達、匯川、禾川科技。剔除賽道因素，樣本企業(yè)收入端超額增長來自兩方面：①強大供應(yīng)鏈管理能力提升市占率；②持續(xù)塑造新的成長曲線，如柏楚電子推出焊接控制系統(tǒng)。

　　■建議：從以下幾個維度選擇強阿爾法公司：1、提前卡位了新興產(chǎn)業(yè)，受經(jīng)濟周期影響較??；2、新產(chǎn)品邏輯；3、受益國產(chǎn)替代，份額占比較低，有較大市占率提升空間的標的。建議關(guān)注：匯川技術(shù)、怡合達、柏楚電子、綠的諧波國茂股份。

　　■風險提示：宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行，制造業(yè)資本開支意愿低迷；疫情反復(fù)影響開工，制造業(yè)向海外轉(zhuǎn)移；收入與盈利端增長脫節(jié)。

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