大咖共話財(cái)富管理：如何把握新時(shí)代機(jī)遇？公募基金如何發(fā)力？米樂(lè)M6 M6米樂(lè)

　　4月13日，晨星（中國(guó)）2024年度峰會(huì)在廣州舉行，這也是晨星峰會(huì)首次在中國(guó)啟幕。南都·灣財(cái)社記者現(xiàn)場(chǎng)獲悉，此次峰會(huì)以“新趨勢(shì) 新賦能 創(chuàng)共贏——探索資產(chǎn)與財(cái)富管理新時(shí)代”為主題，會(huì)議特別設(shè)置6大主旨演講與7大圓桌論壇，匯聚政府及監(jiān)管、海內(nèi)外頂級(jí)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)代表、專(zhuān)家學(xué)者等，共話資產(chǎn)與財(cái)富管理行業(yè)在新時(shí)代背景下的核心挑戰(zhàn)與無(wú)限機(jī)遇。

　　上海交通大學(xué)上海高級(jí)學(xué)院執(zhí)行理事表示，晨星首次把在全球都有影響力的重要峰會(huì)放在廣州，既說(shuō)明了晨星對(duì)中國(guó)下一步資本市場(chǎng)、發(fā)展方面的重視，也代表了業(yè)界對(duì)于下一步行業(yè)、投顧行業(yè)如何發(fā)展更普遍的關(guān)注?！胺e極發(fā)揮粵港澳大灣區(qū)在整個(gè)高水平開(kāi)放過(guò)程中的試點(diǎn)和引領(lǐng)作用，反過(guò)來(lái)也能為全國(guó)的高水平開(kāi)放起到很好的示范作用。”說(shuō)。

　　圍繞“與者實(shí)現(xiàn)雙贏：高質(zhì)量發(fā)展的基石”主題，晨星全球高級(jí)戰(zhàn)略顧問(wèn)陳鵬分享了晨星關(guān)于者回報(bào)和基金回報(bào)差距的全球研究成果，并指出“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”并非中國(guó)市場(chǎng)特有現(xiàn)象，造成這一問(wèn)題背后的根源是者行為偏差。

　　“造成者最大的差距實(shí)際上就是高買(mǎi)低賣(mài)，特別是高買(mǎi)，這個(gè)在中國(guó)市場(chǎng)尤其顯著，這是某只基金，基金業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、基金業(yè)績(jī)變得非常好的時(shí)候，大量的資金涌入，買(mǎi)在了高點(diǎn)，整體的體驗(yàn)變得很差；第二是者沒(méi)有分散風(fēng)險(xiǎn)；第三是建議者盡量少關(guān)注短期市場(chǎng)的業(yè)績(jī)，從我們的研究數(shù)據(jù)來(lái)看，者越查凈值，查得越快、次數(shù)越多就會(huì)造成和長(zhǎng)期目標(biāo)偏差越大?！标慁i在解釋者行為偏差時(shí)如此表示。

　　“我們要?jiǎng)?chuàng)造三贏。”陳鵬表示，基金公司、基金銷(xiāo)售公司和基民要三贏。原來(lái)的模式是以產(chǎn)品銷(xiāo)售為中心，有了基金產(chǎn)品，付給銷(xiāo)售傭金、分管理費(fèi)最后到消費(fèi)者，實(shí)際上我們要顛倒過(guò)來(lái)，者在最上面，顧問(wèn)為人服務(wù)，最后來(lái)配置基金產(chǎn)品。

　　近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民家庭財(cái)富不斷增長(zhǎng)，更加科學(xué)、專(zhuān)業(yè)的財(cái)富管理服務(wù)成為我國(guó)居民迫切的訴求。新形勢(shì)下，顧問(wèn)業(yè)務(wù)的價(jià)值顯著強(qiáng)化，同時(shí)也被賦予了新的時(shí)代內(nèi)涵，“買(mǎi)方投顧”轉(zhuǎn)型成為大勢(shì)所趨。

　　盈米基金總裁肖雯分享了她對(duì)賬戶管理模式下投顧業(yè)務(wù)的思考。她認(rèn)為，在中國(guó)的市場(chǎng)上組合跟投模式和賬戶管理模式會(huì)長(zhǎng)期存在。其中，賬戶管理是以客戶的賬戶為中心，組合是以組合的策略為中心，服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化不太一樣，組合跟投是高效的顧問(wèn)，賬戶管理是更加個(gè)性化、更加結(jié)合客戶的目標(biāo)；服務(wù)方式來(lái)看，組合的跟投更加高效、更加規(guī)模、更加自動(dòng)化，而賬戶管理更多的是有更多一對(duì)多的模式或是一對(duì)一的模式。

　　“因?yàn)槲覀兛梢酝ㄟ^(guò)這兩種形態(tài)結(jié)合中國(guó)7億基民的特點(diǎn)，讓我們的組合跟投模式更多的服務(wù)大眾客戶，用賬戶管理模式更多的服務(wù)我們的富余客戶，隨著科技能力的提升，我們會(huì)越來(lái)越好的運(yùn)用賬戶管理模式服務(wù)中國(guó)更多的普通者?！毙┱f(shuō)。

　　當(dāng)前，財(cái)富管理行業(yè)蓬勃發(fā)展，公募基金管理總規(guī)模逼近30萬(wàn)億元大關(guān)，居民的資產(chǎn)配置需求日益增長(zhǎng)。當(dāng)下，基金產(chǎn)品已經(jīng)成為普通者分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)發(fā)展紅利的重要方式。近年來(lái)，基金監(jiān)管、市場(chǎng)環(huán)境等多方面的新動(dòng)態(tài)，為基金行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新風(fēng)向。

　　“財(cái)富管理新時(shí)代，公募基金如何發(fā)力？”聚焦此話題，晨星（中國(guó)）總經(jīng)理馮文，申萬(wàn)菱信基金董事長(zhǎng)陳曉升，中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明，景順長(zhǎng)城基金董事及總經(jīng)理康樂(lè)，美國(guó)信安集團(tuán)副總裁、中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人鐘蓉薩進(jìn)行了深入探討。

　　值得注意的是，4月12日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》。作為資本市場(chǎng)第三個(gè)“國(guó)九條”，新“國(guó)九條”對(duì)基金行業(yè)著墨頗多，包括要大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)公募基金、全面加強(qiáng)基金公司投研能力建設(shè)、建立ETF快速審批通道等。在陳曉升看來(lái)，近日出臺(tái)的新“國(guó)九條”，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)十年發(fā)展作出明確規(guī)劃，中國(guó)資管和財(cái)富管理行業(yè)進(jìn)入新時(shí)期。新時(shí)期下，低利率時(shí)代的到來(lái)與行業(yè)整體的降費(fèi)趨勢(shì)將成為行業(yè)發(fā)展的兩大推動(dòng)力。

　　當(dāng)前，行業(yè)降費(fèi)率趨勢(shì)明顯，基金公司如何應(yīng)對(duì)目前的競(jìng)爭(zhēng)格局？竇玉明認(rèn)為，從產(chǎn)品提供商的角度來(lái)看，基金公司該向中國(guó)其他先進(jìn)制造業(yè)龍頭企業(yè)學(xué)習(xí)。像中國(guó)制造業(yè)企業(yè)一樣走“工業(yè)化”的道路?！邦?lèi)比汽車(chē)行業(yè)，如果以手工方式制造汽車(chē)，價(jià)格難以下降，只有批量生產(chǎn)、生產(chǎn)線標(biāo)準(zhǔn)化，價(jià)格才能足夠低?！痹谒磥?lái)，我國(guó)基金公司目前面臨著把基于個(gè)人、藝術(shù)化、非標(biāo)準(zhǔn)化、不可預(yù)測(cè)、相對(duì)不穩(wěn)定的業(yè)績(jī)改造為基于團(tuán)隊(duì)、基于標(biāo)準(zhǔn)、基于專(zhuān)業(yè)分工的過(guò)程，全球市場(chǎng)已有頂尖基金公司的先例，國(guó)內(nèi)的基金公司需結(jié)合自身實(shí)踐推動(dòng)這個(gè)進(jìn)程。

　　康樂(lè)則提出對(duì)個(gè)性化、多元化的思考。他認(rèn)為，現(xiàn)有的產(chǎn)品設(shè)計(jì)方式難以完全脫離基金經(jīng)理的個(gè)人影響，相比較海外市場(chǎng)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和應(yīng)用，國(guó)內(nèi)主動(dòng)管理的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品有基準(zhǔn)，但是沒(méi)有誤差的約束，基金經(jīng)理本人發(fā)揮的空間較大。因此，目前將更多投入在研究平臺(tái)上，為基金經(jīng)理提供更多支持。康樂(lè)表示，被動(dòng)管理類(lèi)、配置類(lèi)產(chǎn)品容量相對(duì)較大，可以盡量走低費(fèi)率的規(guī)模化路線，而對(duì)于策略容量有限，同時(shí)能提供較多超額收益的產(chǎn)品，需要盡量幫助基金經(jīng)理擴(kuò)大容量，但也要注重平衡，不影響基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)和超額收益。

　　而標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品如何滿足個(gè)性化的市場(chǎng)需求？康樂(lè)分析，能力建設(shè)對(duì)基金公司、資產(chǎn)管理公司最為重要，這相當(dāng)于制造業(yè)具備研發(fā)能力、生產(chǎn)制造能力、工藝。在此基礎(chǔ)上，對(duì)于機(jī)構(gòu)客戶可以一對(duì)一定制化產(chǎn)品滿足需求；而個(gè)人者在整體需求足夠多的情況下，也可以將能力轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的產(chǎn)品。作為基金公司，往后跟投顧業(yè)務(wù)的對(duì)接，關(guān)鍵在通過(guò)投顧捕捉客戶的實(shí)際需求。

　　在當(dāng)今的時(shí)代背景下，財(cái)富管理行業(yè)蘊(yùn)藏著持久增長(zhǎng)潛力，財(cái)富管理行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展亦為各方所關(guān)注?？沙掷m(xù)發(fā)展不僅意味著行業(yè)在經(jīng)濟(jì)層面的穩(wěn)步增長(zhǎng)，更涉及到社會(huì)、環(huán)境等多個(gè)維度的協(xié)調(diào)發(fā)展。在財(cái)富管理的實(shí)踐中，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開(kāi)始注重ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）因素的融入，通過(guò)優(yōu)化策略，推動(dòng)資本流向更具社會(huì)責(zé)任感、更環(huán)保、更可持續(xù)的領(lǐng)域。

　　以養(yǎng)老為目標(biāo)的呈現(xiàn)出典型的“長(zhǎng)周期資產(chǎn)配置”特征，如何用資產(chǎn)配置助力養(yǎng)老“長(zhǎng)跑“？在圓桌對(duì)話中，上?；匣痄N(xiāo)售有限公司執(zhí)行總裁張鳴與興證全球基金FOF與工程部總監(jiān)養(yǎng)老金管理部總監(jiān)林國(guó)懷，富國(guó)基金多元資產(chǎn)部總經(jīng)理兼FOF基金經(jīng)理王登元，南方基金管理股份有限公司FOF基金經(jīng)理夏瑩瑩，華夏基金管理有限公司資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理許利明對(duì)此進(jìn)行了深入解讀。

　　華夏基金管理有限公司資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理許利明指出，養(yǎng)老是超長(zhǎng)久期的模式，幾乎可以穿越所有資產(chǎn)的波動(dòng)周期，二三十年的久期下做資產(chǎn)配置的意義非常重要。

　　配置是指把資產(chǎn)分開(kāi)，分配到不同類(lèi)別的資產(chǎn)里，利用不同類(lèi)別的資產(chǎn)波動(dòng)的頻率和波動(dòng)的波長(zhǎng)不一樣的特征，做到一定程度的對(duì)沖，從而使者在達(dá)到長(zhǎng)期不降低預(yù)期收益率的前提下，盡量降低短期的波動(dòng)率，讓持有人的持有體驗(yàn)更加好、米樂(lè)M6 M6米樂(lè)更加安心的目標(biāo)，這是養(yǎng)老需要追求的點(diǎn)，或是養(yǎng)老時(shí)間長(zhǎng)、可以穿越周期?！八晕覀儾⒉灰越^對(duì)低的波動(dòng)率為目標(biāo)，但是我們也盡量通過(guò)配置的方法把波動(dòng)率做得平緩一些，持有人感受會(huì)得到改善。”許利明表示。

　　林國(guó)懷在講述養(yǎng)老資產(chǎn)配置和其他屬性的資產(chǎn)配置上的差異時(shí)表示，養(yǎng)老相對(duì)于其他來(lái)說(shuō)主要有幾點(diǎn)差異：一是更加注重戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。二是增加一些權(quán)益類(lèi)基金、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)等長(zhǎng)期收益相對(duì)比較好，但是有一定波動(dòng)率的產(chǎn)品。三是盡可能用多資產(chǎn)、多策略的方式評(píng)判組合的波動(dòng)。

　　夏瑩瑩表示，總體上對(duì)于個(gè)人者來(lái)講，是把長(zhǎng)周期需要做的事情，用資產(chǎn)配置的方式，最終通過(guò)基金、資產(chǎn)的個(gè)股或是其他的形式落地，資產(chǎn)配置應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老長(zhǎng)期規(guī)劃的工具或是一種比較有效的策略。

　　值得一提的是，2022年11月證監(jiān)會(huì)發(fā)布了首批個(gè)人養(yǎng)老金的名錄，包括40家基金公司的129只養(yǎng)老目標(biāo)的FOF。那么，F(xiàn)OF基金的運(yùn)作方式是不是長(zhǎng)期養(yǎng)老資金比較理想的運(yùn)作模式呢？

　　對(duì)此，許利明表示：“在基金經(jīng)理從業(yè)周期只有三年的情況下，讓持有人持有一只基金十年，這個(gè)可能性是不大的。但是FOF產(chǎn)品對(duì)基金經(jīng)理的依賴(lài)度不是很高，因?yàn)槲覀兪欠稚⒃趲资畟€(gè)基金里，這幾年即使有人在換基金經(jīng)理，對(duì)整體的業(yè)績(jī)影響也沒(méi)那么巨大，在這種情況下，持有人就可以相對(duì)安心的長(zhǎng)期持有，為自己將來(lái)退休的生活做安排，這是FOF為什么有利于養(yǎng)老的主要原因?！?/p>

　　對(duì)于團(tuán)隊(duì)接下來(lái)的配置策略，林國(guó)懷表示，將遵循一貫的多資產(chǎn)多配置的模式?！皺?quán)益和固收相比較而言，權(quán)益比固收的性價(jià)比更優(yōu)，我們會(huì)低配債券、超配權(quán)益。風(fēng)格上，對(duì)于權(quán)益來(lái)說(shuō)，這幾年大家追求的都是便宜，不像2020年、2021年大家追求的是好，現(xiàn)在是追求好的時(shí)候開(kāi)始了，現(xiàn)在對(duì)于成長(zhǎng)的配置會(huì)逐漸增加成長(zhǎng)的配置，降低價(jià)值的配置?！?/p>

　　王登元表示，大的配置圍繞兩點(diǎn)，一是低利率時(shí)代尋找高確定性的機(jī)會(huì)，既在固收市場(chǎng)，包括另類(lèi)的REITs品類(lèi)可以創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流，比較穩(wěn)定現(xiàn)金流。股市比如說(shuō)紅利、現(xiàn)金流比較充裕的，沿著低利率時(shí)代的曲線。二是關(guān)注新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換新質(zhì)生產(chǎn)力，屬于賠率很高，現(xiàn)階段勝率不高的資產(chǎn)方向，主要圍繞這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)方向進(jìn)行規(guī)劃和配置。

　　“從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)講，我們認(rèn)為今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是觸底回升的年份，所以我們認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)在這個(gè)背景下比債券市場(chǎng)更具有吸引力、更具有性價(jià)比。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度可能不會(huì)再回到過(guò)去很激烈的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)年份，所以我們認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性和溫和的機(jī)會(huì)而不是全面的大牛市。這種情況下我們具體到權(quán)益市場(chǎng)，我們會(huì)傾向于兩個(gè)主線：一是跟全球在通脹有關(guān)的上游資源品的，比如說(shuō)原油、有色金屬、黃金等。二是跟新質(zhì)生產(chǎn)力有關(guān)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景下受益類(lèi)的行業(yè)、公司和，這是我們?cè)跈?quán)益資產(chǎn)里更加有傾向性的細(xì)分品類(lèi)?！痹S利明表示。

　　夏瑩瑩則表示，關(guān)于市場(chǎng)的觀點(diǎn)，今年南方基金整體的FOF團(tuán)隊(duì)配置上做了一些調(diào)整，會(huì)更加積極的考慮多資產(chǎn)的配置方向和策略，所有的組合都會(huì)盡可能的在允許的范圍內(nèi)考慮多資產(chǎn)的。

　　“在當(dāng)前的位置我覺(jué)得我們依然看好黃金中長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，A股是非常重要的資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)定發(fā)展的時(shí)期，至少在我們看得見(jiàn)的未來(lái)，當(dāng)前A股依然沒(méi)有高估，高性價(jià)比的情況下，A股是非常值得配置，特別是低估值紅利類(lèi)的資產(chǎn)，我覺(jué)得是值得長(zhǎng)期持有的。當(dāng)然h我們也有非常有活力的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和制造業(yè)企業(yè)，這也需要積極關(guān)注，過(guò)去兩年時(shí)間內(nèi)也有大幅度的下跌，現(xiàn)在是值得關(guān)注的時(shí)間點(diǎn)?！毕默摤撜f(shuō)道。

　　她還指出，從長(zhǎng)周期來(lái)看，國(guó)內(nèi)的債券資產(chǎn)收益率下行的趨勢(shì)基本上是比較明顯的，從當(dāng)前的位置來(lái)看，A股的配置性價(jià)比會(huì)更高。從戰(zhàn)略配置的角度來(lái)講，國(guó)內(nèi)的債券是非常重要的資產(chǎn)，海外的美債的收益率回到4.5甚至不排除有更高可能性的位置的情況下，中長(zhǎng)期的配置機(jī)會(huì)可能會(huì)再度出現(xiàn)。